Что все это означает для бюджета, ставки и экономики в целом?Об этом хорошая серия постов у Дмитрия Полевого (начинайте читать отсюда, если хотите подробностей). Я же все это перескажу коротко и простым языком.Как работает «бюджетная математика»?Главное руководство к планированию бюджета — бюджетное правило (БП). Суть его в следующем:- Минфин прогнозирует, сколько доходов бюджет получит от нефтегазового (НГД) и ненефтегазового (ННГД) секторов, ориентируясь на прогноз Минэкономики. - Лимит расходов бюджета определяется так: базовые НГД (считаются при цене $60/барр, с 2026 будет снижаться на $1/барр до 2030) + ННГД + проценты по госдолгу + сальдо бюджетных и внешних кредитов (для нас не играет особой роли).- Если факт НГД > план НГД, то деньги идут в ФНБ, если наоборот, то выпадающие доходы компенсируются. Нюанс: отклонение цены на нефть или добычи/экспорта от базовых значений сказываются на покупке/продаже валюты из ФНБ, отклонение рубля от прогнозного компенсируются через госдолг.- KPI БП — структурный первичный баланс. Суть: расходы без учёта % по долгу должны быть равны сумме НГД и ННГД. Если это так, то бюджетного импульса не возникает: потратили ровно то, что изъяли.- Я с этим не совсем согласен. Считаю, что положительный эффект роста госрасходов перевешивает отрицательный эффект роста налогов, даже если расходы и доходы увеличиваются на одну и ту же велчину и равны друг другу. Если при структурной балансировке бюджета госрасходы определеяются объемами налоговых поступлений, то совокупный эффект на выпуск должен быть положительным. Но импульс не будет избыточным.Что с бюджетом-2025?- Изначально (план в сен-24): доходы ≈ 40.3 трлн, расходы ≈ 41.5, дефицит ≈ 1.2 трлн (≈0.5% ВВП).- В мае-25 корректировка: доходы ↓ до 38.5 трлн, расходы ↑ до 42.3 трлн → дефицит вырос до 3.8 трлн (≈1.7% ВВП).- НО! СПБ и в сен-24, и в мае-25 равен 0. Расходы правительства могут расти на величину ННГД, собранных сверх плана. Идея в том, что рост таких доходов - это изъятие, если его не компенсировать, будет отрицательный эффект на экономику. Поэтому нужна инъекция в виде расходов (опять же, на мой взгляд, она не нейтральна, но здесь вопрос его значимости). - При текущих ценах и курсе рубля фактические базовые НГД скорее всего будут больше или равны запданированным. Но экономика тормизится, значит, ННГД могут окащаться ниже, чем в планах. Текущая динамика расходов при таких параметрах повышает риск уйти в дефицит в ~6.4–6.6 трлн (≈3% ВВП). А, главное, так можно не достичь нулевого структурного баланса.- Проблема Минфина: чтобы не сокращать расходы в 2026 году (это может быть невозможно по политическим причинам) и придерживаться правила, нужно найти ресурсы. - Минфин прямо пишет о повышении налогов, которые необходимы, в основном, для финансирования расходов на нацоборону и безопасность.Сколько соберут дополнительно?Минфин предлагает ряд мер, чтобы собрать дополнительные ≈2.4–2.9 трлн руб.:- НДС: +1.8–2.0 трлн.- Букмекеры: +100–300 млрд.- Пересмотр льгот по страховым взносам для МСП: +500–600 млрд.Итого: +2.4-2.9 трлн.- Это решает проблему Минфина и дает возможность удержаться в рамках БП.Что в итоге?- Оценка Д. Полевого: инфляция в 2025 может оказаться ~5.5–5.7%, то есть ниже базового прогноза ЦБ (6–7%).- Вклад НДС в инфляцию +0.6–0.7 п.п. (вероятно, в начале 2026), но ЦБ этого ждёт, его беспокоят косвенные эффекты, и потому он готов сохранять жесткие денежно-кредитные условия, чтобы сдержать инфляцию.- Ставка, вероятно, будет выше примерно на 1-1.5 п.п., чем в сценарии без налоговых новаций.Если обобщить.Минфин хочет сохранить план расходов, но не нарушать «бюджетное правило» — поэтому планирует покрыть разрыв новыми налогами. Это окажет влияние на инфляцию и может потребовать от ЦБ большего периода сохранения жестких денежно-кредитных условий. Ну а мы с вами живем во времена, когда стабильность базовой конструкции налоговой системы длится не больше года.
